El efecto placebo y el efecto riqueza de la deuda

http://www.tesoro.es/doc/SP/home/estrategia/ESTRATEGIA%20DEL%20TESORO%202013.pdf

Buenos días, nos desayunamos con las noticias del tesoro, acerca de la emisión de deuda, y es que “albricias”, España ha pagado menos interés (en torno al 5% a 10 años), que en anteriores subasta, hay que recordar que hace menos de 2 años rondaba el 4%, para ese horizonte temporal a 10 años, y allí entonces el tipo de interés, nos parecía desorbitado, con la tan sabida prima de riesgo disparada.

El efecto placebo, qué es??, una sensación placentera, diríamos si alguien se tomase un ungüento, que “sana” milagrosamente sus males. No es cierto, no está curado, sólo remiten los sintomas, más por el poder somático de la mente, que  por otra razón real. Es, trasladado a la economía, lo que denominamos efecto riqueza (efecto pigou): la inflación nos lleva a pensar, que el aumento de renta disponible es real, pero no lo es, el poder adquisitivo, puede incluso mantenerse o reducirse, si mantenemos el mismo patrón de compra.

Vamos más allá, ahora trasladamos este efecto riqueza, a la emisión de deuda: en términos netos, la deuda viva ha aumentado en el último ejercicio, y las necesidades de emisión este 2013 será en torno a 230.000 millones de euros, habiendo menos vencimientos pendientes que el año transcurrido 2012,donde se captó 250.000 millones de euros. Esos 230.000 millones de euros, se dedicarán a renovar deuda en vigor (ver datos extraídos por mí, del PGE 2013), y a emitir nueva deuda, es decir a endeudarnos, a tener más deuda viva.

El efecto placebo, del tipo de interés, hace que “parezca bueno”, pero la realidad dice que la losa de la deuda, sigue engordando, a pesar de medidas de retiradas de liquidez pública del sistema económico y contención del gasto (equilibrio presupuestario baldío, inclusive tras la reforma constitucional ¿os acordais?) y nos llevarán la deuda total de las administraciones del 69% s/PIB, que cerramos el 2011, al 86% que prevé el gobierno para finales de 2013. Se demuestra así que con más deuda, el interés no amengua, las cargas reales para la economía del sector público. Pues bien las últimas noticias indican que la deuda de todas las administraciones públicas (estado, autonomías y entes locales), ha subido al 83% del PIB, a finales del 2012. Previsiones indolentes, estériles.

El falso efecto riqueza de la deuda, queda demostrado así.  Los mercados, no nos van a asfixiar……

El mercado secundario de la deuda:los precios

En España los títulos de deuda cotizan una vez emitidos los títulos en el mercado primario. Los títulos son obligaciones, bonos y letras del tesoro. Los bonos y obligaciones se diferencian, de las letras del tesoro, por la garantía de rentabilidad fija (tipos de interés nominal) y que generan el pago del cupón anual (título de duración temporal hasta el vencimiento >1año)  o cupón trimestral o semestral (bono a tres meses o a 6 meses). Las letras del tesoro no generan rentabilidad mínima fija sino que generan rentabilidad por precios de compra inferior al valor de emisión (valor 100). Así que valores inferiores a 100 de compra generan por diferencia hasta 100 la rentabilidad obtenida. El rendimiento interno, puede ser mayor /menor (es decir variable) en función de la cotización del bono y obligación.

Estas rentabilidad son fijas (en teoría) si la adquirimos en el mercado primario (con un valor compra< valor nominal) pero si se adquieren el sobre precio (>100 ) o infraprecio (<100) pagado pueden aumentar el rendimiento o reducir el rendimiento tanto para los bonos y obligaciones , que de partida garantizan un tipo de interés fijo). Podéis observar que hay títulos sobrevalorados y otros infravalorados por el mercado.

Por último indicar que las emisiones primarias y sus características las podéis ver en  www.tesoro.es

Un ejemplo

  • Fecha subasta: 21/06/2012
  •   Producto: BONOS DEL ESTADO A 3 AÑOS
  •   Fecha de emisión: 26/06/2012
  •   Fecha de amortización o vencimiento: 30/07/2015
  • Resultado de la última subasta: Precio medio de compra por título: 96,29
  • Resultados del Ejemplo de inversión
  •   Capital invertido: 9629 € (infravaloración del mercado)
  •   Valor nominal de la inversión: 10.000 €
  •   Número de bonos: 100
  •   Tipo nominal del cupón: 4%
  •   Fecha pago del próximo cupón: 30/07/2012
  •   Próximo cupón bruto: interés (por 1 mes y 9 días) = 0,419% *10000=42 euros
  •   Retención por cupón a cuenta del IRPF (21%):8,82
  •   Importe nominal a devolver en fecha de vencimiento: 10.000 €
  • Los restantes cupones serán sobre el nóminal es de 400 para los siguientes ejercicios de los dos próximos años (2013 y 2014)
  • Faltaría el interés de 10 meses y 21 días en 2015=358 euros
  • la rentabilidad efectiva ha subido al 5,57% (como aparece en el cuadro del mercado de renta fija secundario) por efecto del mercado secundario.
  • Los bonos se diferencian de las obligaciones en la duración de la inversión (bonos inferior a 5 años y las obligaciones más a largo plazo > 5 años).

http://www.bde.es publica las cotizaciones diarias del mercado de renta fija.